今年是科創闆成立三周年，由于科創闆是注冊制(zhì)的試驗田，那(nà)麽也就是說，今年是注冊制(zhì)實行(xíng)三周年。

繼科創闆後，創業闆也實行(xíng)了注冊制(zhì)，而現在國家(jiā)層面在推動注冊制(zhì)的全面實施，也就是說，主闆也将實行(xíng)注冊制(zhì)。

一旦全面注冊制(zhì)實施，會(huì)對A股造成哪些(xiē)影(yǐng)響呢？

一起來(lái)聽(tīng)聽(tīng)盛天投資鄒總是如何解讀的：

中國證監會(huì)于今年7月17日召開(kāi)的2022年系統工作(zuò)會(huì)議時(shí)就強調要以全面實行(xíng)股票(piào)發行(xíng)注冊制(zhì)為(wèi)主線，深入推進資本市場(chǎng)改革。根據部署，市場(chǎng)最為(wèi)關注的全面注冊制(zhì)落地的相關規章将在2022年出台，規章包括制(zhì)定《首次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)注冊管理(lǐ)辦法》《上(shàng)市公司證券發行(xíng)注冊管理(lǐ)辦法》等。我們知道(dào)，距離2022年底也就三個(gè)月左右了，應該說，中國A股發行(xíng)施行(xíng)注冊制(zhì)改革就快要落地了。

什麽是注冊制(zhì)？

       注冊制(zhì)就是指證券市場(chǎng)的證券發行(xíng)采取注冊制(zhì)，是公司發行(xíng)證券上(shàng)市的制(zhì)度，其區(qū)别于核準制(zhì)。簡單說，就是一旦實施注冊制(zhì)後，未來(lái)發行(xíng)股票(piào)就不需要證監會(huì)來(lái)核準，想要上(shàng)市的公司，隻需要将證券發行(xíng)的相關資料向社會(huì)公衆公開(kāi)，并形成法律文件，交由主管單位，主要是上(shàng)市所在的交易所進行(xíng)審核的一種制(zhì)度。在注冊制(zhì)下，相關主管單位隻需負責審核拟上(shàng)市公司遞交的信息以及資料是否合乎法律，是否合乎相關要求規定即可(kě)，審核的标準相對當下的核準制(zhì)會(huì)寬松很(hěn)多(duō)，體(tǐ)現未來(lái)中國證券市場(chǎng)監管向“放管服”改革，更注重市場(chǎng)力量對上(shàng)市公司的影(yǐng)響。

       當下全球主要發達經濟體(tǐ)證券市場(chǎng)采用的證券發行(xíng)制(zhì)度多(duō)是注冊制(zhì)，因為(wèi)這符合證券市場(chǎng)所倡導的公開(kāi)、公平、公正三公原則。我們知道(dào)過往推行(xíng)的核準制(zhì)曾經給中國證券市場(chǎng)帶來(lái)了一定的發展，但(dàn)是我們也看到了一些(xiē)弊端，例如證監會(huì)曾經發生(shēng)的貪腐窩案，上(shàng)至證監會(huì)副主席，下至會(huì)裏工作(zuò)人(rén)員，甚至發審會(huì)的專家(jiā)等都參與了貪腐，多(duō)家(jiā)劣質企業通(tōng)過不良手段上(shàng)市，結果給中國證券市場(chǎng)帶來(lái)非常惡劣影(yǐng)響，很(hěn)多(duō)投資人(rén)血本無歸。而根據海外資本市場(chǎng)這麽多(duō)年實施的注冊制(zhì)發行(xíng)經驗，就能有(yǒu)效規避核準制(zhì)下所帶來(lái)的這種權力尋租現象，讓拟上(shàng)市企業公開(kāi)在陽光下接受市場(chǎng)檢驗，做(zuò)到更加公平、公正，防止發生(shēng)腐敗現象，這無疑是中國證券市場(chǎng)一大(dà)進步。

實施注冊制(zhì)将杜絕證券市場(chǎng)的一些(xiē)潛規則

       當下網上(shàng)有(yǒu)一些(xiē)言論，說一旦中國A股施行(xíng)注冊制(zhì)改革，會(huì)給股市帶來(lái)沖擊等等負面言論，我個(gè)人(rén)覺得(de)這些(xiē)言論過于偏頗。

       誠然，注冊制(zhì)發行(xíng)短(duǎn)期可(kě)能會(huì)對A股帶來(lái)一定影(yǐng)響，尤其是對一些(xiē)高(gāo)估值闆塊股票(piào)帶來(lái)一定沖擊，但(dàn)我們要看到這個(gè)政策實施後可(kě)能帶來(lái)的一些(xiē)積極影(yǐng)響。

       我們知道(dào)，中國A股一直存在估值堰塞湖(hú)這個(gè)問題，尤其是新股，可(kě)以說，中國證券市場(chǎng)的新股是全世界股市少(shǎo)有(yǒu)的奇葩，包賺不賠，基本上(shàng)從來(lái)都是賺錢(qián)的闆塊，我個(gè)人(rén)印象中從1996年開(kāi)始，隻要你(nǐ)堅持A股打新，每一隻股票(piào)基本都是賺錢(qián)的，打新現象是中國資本市場(chǎng)獨有(yǒu)的一種現象，至今很(hěn)多(duō)基金公司，包括市場(chǎng)上(shàng)整天喊着重倉茅台的一些(xiē)私募基金，别看他們老是标榜自己買了什麽什麽股票(piào)，但(dàn)如果你(nǐ)們用心了解，就會(huì)發現他們的投資收益很(hěn)多(duō)是打新帶來(lái)的收益，而不是靠真本事，靠自己的選股實力在二級市場(chǎng)找到牛股，給基金投資者帶來(lái)的收益，說得(de)不好聽(tīng)，屬于挂羊頭賣狗肉。

       為(wèi)什麽打新會(huì)有(yǒu)包賺不賠這種現象，這裏面其實涉及到市場(chǎng)諸多(duō)利益，甚至可(kě)以說是當下中國證券市場(chǎng)的一些(xiē)潛規則。

       這種現象是核準制(zhì)發行(xíng)體(tǐ)系下帶來(lái)的一種後果。我們知道(dào)，拟上(shàng)市公司如果要通(tōng)過核準制(zhì)上(shàng)市，用痛苦二字來(lái)形容一點都不為(wèi)過。從最初保薦人(rén)開(kāi)始長期培育，再到三番五次地修改資料，然後排隊輪候上(shàng)發審會(huì)，就我所知道(dào)的，至今已經備好材料輪候上(shàng)會(huì)超過十年的公司就有(yǒu)好多(duō)家(jiā)，你(nǐ)們想想，人(rén)這一輩子有(yǒu)幾個(gè)十年，而被核準能發行(xíng)上(shàng)市的公司更是鳳毛麟角，新股的稀缺性，自然導緻A股市場(chǎng)新股供應嚴重不足，再加上(shàng)很(hěn)多(duō)新股上(shàng)市多(duō)采取的是包銷制(zhì)，如果A股市場(chǎng)環境好，新股上(shàng)市的時(shí)候，多(duō)半都能賣個(gè)不錯的價錢(qián)，而如果趕上(shàng)行(xíng)情不好，那(nà)麽包銷機構通(tōng)常都要硬着頭皮把新股籌碼接下來(lái)，那(nà)你(nǐ)想想，包銷機構怎麽可(kě)能随便虧損賣新股呢，所以說，新股資源的稀缺性，疊加市場(chǎng)參與主體(tǐ)的逐利性，自然導緻市場(chǎng)流動性不足，這種供給失衡是導緻新股估值堰塞湖(hú)的主因之一。

       而估值堰塞湖(hú)自然就會(huì)帶來(lái)中國A股市場(chǎng)估值總體(tǐ)偏高(gāo)，因為(wèi)市場(chǎng)的估值體(tǐ)系，相對估值體(tǐ)系其實是有(yǒu)很(hěn)大(dà)影(yǐng)響力的，會(huì)對股價帶來(lái)極大(dà)影(yǐng)響。而我們知道(dào)，從古至今，包括海外國內(nèi)，每一次的股市崩盤，都是市場(chǎng)估值惹的禍，每一次的市場(chǎng)崩盤，都會(huì)伴随股價的理(lǐ)性回歸，所以說，要降低(dī)股票(piào)的市場(chǎng)風險，很(hěn)重要的是要降低(dī)市場(chǎng)的估值風險，說白了，就是股票(piào)貴的，不要不要！

       目前我們可(kě)以看到，隻要施行(xíng)股票(piào)發行(xíng)注冊制(zhì)的資本市場(chǎng)，基本很(hěn)難出現新股估值堰塞湖(hú)這種現象，因為(wèi)新股的供應完全取決于市場(chǎng)的需求，如果一旦某闆塊出現估值過高(gāo)情況，該闆塊的其他拟上(shàng)市品種會(huì)加快推向市場(chǎng)，增加市場(chǎng)供應，這樣的話(huà)，一方面促進了市場(chǎng)自由競争，另一方面可(kě)以防範估值堰塞湖(hú)，杜絕某些(xiē)個(gè)股對指數(shù)帶來(lái)權重過大(dà)的影(yǐng)響，很(hěn)好地防止發生(shēng)金融風險，對資本市場(chǎng)整體(tǐ)的健康發展是非常有(yǒu)利。所以說，一旦中國A股施行(xíng)注冊制(zhì)改革，看似短(duǎn)期可(kě)能給A股帶來(lái)了一定沖擊，但(dàn)長期來(lái)看，中國資本市場(chǎng)将會(huì)更加健康，更加行(xíng)穩緻遠。

推動市場(chǎng)主體(tǐ)向專業化發展

       我們預期，施行(xíng)注冊制(zhì)改革的中國A股，市場(chǎng)的參與主體(tǐ)将越來(lái)越專業化，越來(lái)越機構化。因為(wèi)股票(piào)投資需要的相關知識非常廣泛，不光涉及到财務學、金融學以及各行(xíng)各業的專業知識，還(hái)涉及到人(rén)文曆史、地理(lǐ)政治等社會(huì)學科，甚至還(hái)有(yǒu)數(shù)學等這些(xiē)知識，這些(xiē)都是需要長期積累的，不是一蹴而就的，所以說，一旦中國A股施行(xíng)注冊制(zhì)改革，意義将非常重大(dà)，影(yǐng)響将非常深遠。