近日，盛天投資在線上(shàng)進行(xíng)了一場(chǎng)主題為(wèi)《幡動？風動？我心不動！》的投資交流與分享活動，主講人(rén)為(wèi)盛天投資總經理(lǐ)、基金經理(lǐ)鄒峻總。
以下為(wèi)分享內(nèi)容的整理(lǐ)稿，與大(dà)家(jiā)交流分享。
各位投資人(rén)，下午好！
很(hěn)高(gāo)興能和(hé)大(dà)家(jiā)見面，一起分享我們的投資心得(de)。在開(kāi)始之前，我們先來(lái)回顧一下2021年A股的那(nà)些(xiē)事兒。
【幡動】
大(dà)家(jiā)應該都發現了，2021年A股市場(chǎng)頻繁出現大(dà)回調。像茅台這種短(duǎn)短(duǎn)四、五年時(shí)間(jiān)就可(kě)以上(shàng)漲超過十幾倍的大(dà)牛股，在今年也出現了回調；跟茅台類似的很(hěn)多(duō)“茅股”，比如“藥茅”恒瑞制(zhì)藥、“醫(yī)茅”邁瑞醫(yī)療等等，今年表現也都不是特别好。在過去，這些(xiē)可(kě)都是機構最偏愛(ài)的股票(piào)。
同樣受機構青睐的還(hái)有(yǒu)互聯網股。比如阿裏巴巴、騰訊、還(hái)有(yǒu)美團，也都出現了一些(xiē)很(hěn)明(míng)顯的下跌。
處于弱勢的并非隻是這些(xiē)“抱團股”，還(hái)有(yǒu)一大(dà)批受政策影(yǐng)響的股票(piào)，今年也都走勢低(dī)迷。其中最典型的幾個(gè)闆塊就是房(fáng)地産、機械工程和(hé)教育。
以至于很(hěn)多(duō)朋友(yǒu)都和(hé)我抱怨：“今年太難做(zuò)了！”
其實，今年漲得(de)好的闆塊也是非常明(míng)顯的，像新能源車(chē)和(hé)半導體(tǐ)，如果買到的朋友(yǒu)，今年收益應該是相當不錯的。
這種種表現其實就是所謂的“幡動”，個(gè)股和(hé)闆塊的行(xíng)情就是一個(gè)個(gè)風幡，是它們在告訴你(nǐ)發生(shēng)了什麽。
然而，對于我們做(zuò)價值投資的人(rén)來(lái)說，幡不會(huì)自己動，幡動一定是因為(wèi)風動。
【風動】
我們一般把國家(jiā)政策以及一些(xiē)規定的變化帶來(lái)的市場(chǎng)行(xíng)情波動稱之為(wèi)“風動”。
那(nà)麽，今年，究竟是哪些(xiē)“風”吹動了“幡”呢？
我們來(lái)逐一梳理(lǐ)一下。
去年年底，國家(jiā)政治局會(huì)議提出要反壟斷，随後的兩個(gè)多(duō)月，市場(chǎng)一直在上(shàng)漲。
今年2月份，有(yǒu)金融雜志(zhì)報道(dào)國家(jiā)要完善制(zhì)度，抑制(zhì)資本無序擴張。報道(dào)出來(lái)後不久，國家(jiā)就開(kāi)始打擊機構抱團行(xíng)為(wèi)，市場(chǎng)随之持續下跌了近一個(gè)月。
很(hěn)快，在4月份，國家(jiā)推出新能源相關政策，鼓勵減碳以及新能源産業。此後，新能源闆塊就有(yǒu)了一個(gè)大(dà)幅的上(shàng)漲。
随之而來(lái)的就是通(tōng)脹起來(lái)了。在今年5月份的時(shí)候，很(hěn)多(duō)部門(mén)都在關注工業原材料價格持續上(shàng)漲的情況，所以防通(tōng)脹也成為(wèi)了當時(shí)經濟工作(zuò)的一個(gè)重點。
時(shí)間(jiān)來(lái)到7月，國家(jiā)頒布了一個(gè)非常重要的教育政策——雙減政策。教育股全線下跌。同時(shí)，國家(jiā)也開(kāi)始嚴打證券市場(chǎng)的違法、違規行(xíng)為(wèi)，令整個(gè)7月行(xíng)情雪上(shàng)加霜。
之後的8、9、10這三個(gè)月，政策就更加密集了。
包括恒大(dà)事件發酵，多(duō)家(jiā)房(fáng)企債券違約；吳亦凡事件，導緻對娛樂圈的整頓；嚴查量化交易規範市場(chǎng)；國家(jiā)在9月底開(kāi)始對煤炭進行(xíng)保供并幹預煤價的大(dà)幅上(shàng)漲；以及房(fáng)産稅的改革等等。
我之所以把它們羅列出來(lái)，其實就是讓大(dà)家(jiā)發現2021年是因為(wèi)國家(jiā)的政策擾動因子去推動了股價、包括闆塊的一些(xiē)變化，也就是風動确實影(yǐng)響到了幡動。
但(dàn)是，很(hěn)有(yǒu)意思的是，我們今年旗下産品都是盈利的。
很(hěn)多(duō)投資人(rén)會(huì)覺得(de)是不是因為(wèi)我們把握對了風向，對“風動”研究得(de)比較透徹，所以給我們帶來(lái)了收益？
【我心不動】
其實不是的，我們并沒有(yǒu)買那(nà)些(xiē)風向标非常明(míng)顯的股票(piào)，比如新能源、半導體(tǐ)等等，因為(wèi)它不符合我們的投資邏輯。
那(nà)麽我們是怎麽持續獲得(de)收益的呢？
今天我就是來(lái)跟大(dà)家(jiā)分享我們的一些(xiē)方法的。
我們采用的就是以财務學為(wèi)基礎的價值投資方法，這個(gè)方法分為(wèi)兩個(gè)形态——逆向投資法結合正向投資法，我們統稱為(wèi)“守正出奇”。
什麽是守正出奇呢？
首先，逆向投資法最具代表的一句話(huà)就是巴菲特所講的：“在别人(rén)恐懼的時(shí)候你(nǐ)學會(huì)貪婪，在别人(rén)貪婪的時(shí)候你(nǐ)學會(huì)恐懼。”
這句話(huà)的意思就是說我們在做(zuò)投資的時(shí)候內(nèi)心要有(yǒu)一根定海神針，也就是所謂的“我心不動”。
隻要你(nǐ)認為(wèi)自己所選擇的個(gè)股是符合價值投資的，那(nà)麽你(nǐ)隻需要保持理(lǐ)性，不要受外界幹擾，那(nà)你(nǐ)就有(yǒu)機會(huì)獲得(de)相應的超額收益的。
我們始終秉持的是“滾雪球投資法”，我們稱之為(wèi)“正向投資法”。
滾雪球投資法是指一個(gè)小(xiǎo)雪球從高(gāo)點滾落，逐步滾成一個(gè)大(dà)雪球，在這過程中它能夠沾上(shàng)很(hěn)多(duō)雪，把增值空(kōng)間(jiān)裏面的利潤不斷地增厚。
而我們的“滾雪球投資法”最關注兩點——企業的生(shēng)命力和(hé)競争力。
這兩點又可(kě)以分為(wèi)五個(gè)方面來(lái)進行(xíng)分析：成長性怎麽樣？競争力如何？真實性如何？公司質地如何？估值水(shuǐ)平如何？
前四項構成了一個(gè)企業的基本面，最後一項則更多(duō)地從投資回報的角度來(lái)進行(xíng)考量。
總結起來(lái)其實就是一句話(huà)：我們需要關注的是可(kě)持續增長的現金流企業。
為(wèi)此，我們構建了一套金字塔找股模型，通(tōng)過股票(piào)掃雷、競争力篩選、成長性篩選和(hé)公司質地篩選來(lái)進行(xíng)企業基本面的研究，最後再結合估值篩選，精準定位符合要求的企業。
我們還(hái)另外構建了一套模型，叫“價值線模型”。這些(xiē)模型、數(shù)據，我們都做(zuò)到了量化，在我們的數(shù)據模型網站(zhàn)——“财譯網”裏都有(yǒu)體(tǐ)現。
所謂的“價值線模型”就是：合理(lǐ)股價=每股淨資産*（1+淨資産收益率）n。
此處的n非常重要，它是指投資回本的年限，而我們是很(hěn)注重回本年限有(yǒu)多(duō)久的，畢竟我們不可(kě)能拿(ná)一輩子去博一隻票(piào)。
最後，我想總結一下，我們的投資方法其實很(hěn)簡單，就是要找“三好學生(shēng)”——好公司、好價格，然後還(hái)要有(yǒu)個(gè)好的心态。
心态是非常重要的。
因為(wèi)我們隻有(yǒu)知道(dào)自己的風險邊際在哪裏，我們的回報周期有(yǒu)多(duō)長，再加上(shàng)有(yǒu)一個(gè)好的心态，就不會(huì)随風而動了。
我這麽多(duō)年的經驗積累告訴了我：沒必要去過分地跟着幡、風去動，而是要堅持那(nà)一份價值投資。
而我們的方法就是堅持以财務學為(wèi)基礎的價值投資理(lǐ)念，然後陪伴優秀企業成長，保持一個(gè)好的心态，獲得(de)自己應該獲得(de)的收益。
