最近兩周中美股市的走勢開(kāi)始出現明(míng)顯的背離，5月9号至5月20号期間(jiān)美股下跌明(míng)顯，反觀A股呢，在持續的走高(gāo)。那(nà)麽究竟是什麽原因導緻當前A股和(hé)美股走勢的背離呢？

鄒峻：

其實美股暴跌，A股獨立走強，是由多(duō)方面因素導緻的，我們可(kě)以分為(wèi)三個(gè)因素：經濟因素、市場(chǎng)因素和(hé)政治因素。

首先我們看看美股為(wèi)何暴跌，從經濟因素看，美國加息是導緻美股暴跌的主要因素。市場(chǎng)擔憂美國經濟陷入滞漲，即通(tōng)脹加劇(jù)、經濟增長停滞。

美國1-4月CPI數(shù)據中，4月份食品價格上(shàng)漲9.4%，接近雙位數(shù)，能源價格受俄烏沖突地緣政治因素上(shàng)漲超30%。核心CPI中一些(xiē)數(shù)據不容樂觀，例如新車(chē)CPI數(shù)據上(shàng)漲超12%，而跟租金相關的酒店(diàn)CPI數(shù)據上(shàng)漲超22%，也就是說，經過前期持續的價格上(shàng)漲，房(fáng)地産相關價格也将非常可(kě)能出現快速上(shàng)漲，這導緻美國加息迫在眉睫，因為(wèi)核心CPI中房(fáng)地産占比非常大(dà)。另外，美國一季度GDP同比增速從去年四季度5.5%回落至3.6%，經濟形式不容樂觀。

市場(chǎng)因素方面， 2008年金融危機以後，美國大(dà)力度執行(xíng)貨币寬松政策，疊加這幾年的疫情，貨币寬松變本加厲，也正是這樣造就了美國11年多(duō)的大(dà)牛市。然而，有(yǒu)多(duō)風光就有(yǒu)多(duō)堕落，美股牛市越長，回調的空(kōng)間(jiān)也就越大(dà)，十幾年大(dà)牛市積累的做(zuò)空(kōng)動能不容忽視(shì)。

政治因素方面，過去三十多(duō)年，美國的通(tōng)脹為(wèi)什麽能保持那(nà)麽穩定？這得(de)益于我們中國物美價廉的商品，中國憑借低(dī)成本勞動力迅速發展成為(wèi)世界工廠，而美股方面也樂于接受我們的商品以控制(zhì)通(tōng)脹。可(kě)以說，那(nà)時(shí)候中美兩國在很(hěn)多(duō)經濟利益上(shàng)是一緻的。

而近幾年，美國為(wèi)了遏制(zhì)中國，加強多(duō)方面圍堵，包括疫情防控、貿易合作(zuò)等都使絆子，目前很(hěn)難再有(yǒu)2008年中美合作(zuò)的良好環境。中國影(yǐng)響到全球的商品供應，如果沒有(yǒu)中國在物價方面的配合，其實美國很(hěn)難非常有(yǒu)效控制(zhì)通(tōng)脹。

另一個(gè)政治因素是美國曾經的夥伴開(kāi)始分離。美股在跌，美債其實也在跌。中國抛售美債，沙特為(wèi)配合石油增産也在抛售美債，各國都在抛美債，連以色列、日本、韓國都在抛，其中日本抛得(de)最多(duō)，僅3月就抛售了高(gāo)達739億美元的美國國債，持倉至1.2324萬億美元，為(wèi) 2020 年1月以來(lái)的最低(dī)水(shuǐ)平。

這說明(míng)美國的所謂盟友(yǒu)其實是國家(jiā)利益優先，美國真心朋友(yǒu)不多(duō)，大(dà)多(duō)都是牆頭草。

而美國傳統盟友(yǒu)歐洲方面，俄烏沖突的持續化事實在削弱歐洲經濟實力，歐元被打壓，歐洲面臨分裂，這些(xiē)都極大(dà)影(yǐng)響全球經濟不穩定。

分析A股逆勢走強的原因，同樣可(kě)以從市場(chǎng)因素、經濟因素、政治因素切入。

市場(chǎng)因素方面，A股此前已經經曆市場(chǎng)大(dà)幅調整，滬深300從年初至近期市場(chǎng)低(dī)點跌幅超過20%，如果算(suàn)上(shàng)去年高(gāo)點至今則累計(jì)跌幅最大(dà)超過30%，市場(chǎng)已經對中國經濟下行(xíng)、美股加息等不利因素有(yǒu)了充分釋放。

經濟因素方面，正在發生(shēng)的疫情導緻當下中國經濟受到嚴重影(yǐng)響，前期A股出現快速下跌已經反映了這種現象。

随着疫情開(kāi)始舒緩，上(shàng)海開(kāi)始複工複産、複商複市，全國經濟發展正在恢複正軌，市場(chǎng)開(kāi)始轉向樂觀。

其實，A股上(shàng)市公司一季度數(shù)據并沒有(yǒu)大(dà)家(jiā)想象中那(nà)麽糟糕，我們盛天投資自有(yǒu)的數(shù)據顯示，A股所有(yǒu)非金融上(shàng)市公司從季度營收以及盈利增速來(lái)看，都比去年同期出現明(míng)顯向好迹象，而且所有(yǒu)非金融上(shàng)市企業基本盈利水(shuǐ)平在今年一季度比去年四季度明(míng)顯提高(gāo)，以過去20年數(shù)據觀察，已經從曆史周期低(dī)位反彈上(shàng)來(lái)，我們有(yǒu)數(shù)據優勢，所以對市場(chǎng)的感知度較好。

大(dà)家(jiā)不要被流言誤導，當然當前中國經濟總體(tǐ)是存在一些(xiē)問題的，投資要以數(shù)據為(wèi)重要參考。但(dàn)從上(shàng)市公司的數(shù)據觀察，其實A股基本面未如大(dà)家(jiā)所預期那(nà)麽糟糕。

政治因素方面，國家(jiā)正在實施抗滞漲措施，一方面抗通(tōng)脹，保證物價穩定，例如CPI穩定糧食供給，保持社會(huì)穩定。PPI通(tōng)過國企承擔社會(huì)責任，穩定大(dà)宗商品價格解決通(tōng)脹問題。另一方面解決“滞”的問題，加大(dà)各項政策推出，刺激經濟盡快複蘇。

近期利好政策密集出台，我們統計(jì)了一下，從3月1日至今60個(gè)工作(zuò)日，利好政策超過60條，平均每天至少(shǎo)一條，密度大(dà)，說明(míng)國家(jiā)呵護市場(chǎng)的決心非常堅定，六穩六保正在不斷實施。

主持人(rén)可(kě)立：

如果A股和(hé)美股相關聯的程度在走低(dī)的話(huà)，市場(chǎng)未來(lái)的走向會(huì)是什麽樣的呢？

鄒峻：

其實預期未來(lái)市場(chǎng)的走向，我們還(hái)是要從兩個(gè)因素來(lái)分析，一個(gè)是市場(chǎng)不利的因素，另一個(gè)是市場(chǎng)有(yǒu)利因素。

市場(chǎng)不利因素方面，美股面臨的挑戰非常大(dà)。首先是通(tōng)脹問題，如果上(shàng)述政治經濟因素不能得(de)到很(hěn)好解決，美股依然會(huì)承壓。這樣對全球股市，包括A股帶來(lái)市場(chǎng)心理(lǐ)壓力。

A股方面，疫情仍然是影(yǐng)響A股走勢的重要因素，近期包括北京現在防控也上(shàng)來(lái)了，然後其他地方也在零星的發生(shēng)，還(hái)是希望疫情能夠得(de)到管控。

市場(chǎng)有(yǒu)利因素方面，美聯儲會(huì)加快加息步伐，通(tōng)過抑制(zhì)需求來(lái)控制(zhì)通(tōng)脹，雖然短(duǎn)期會(huì)影(yǐng)響市場(chǎng)，包括股市波動，但(dàn)包括大(dà)宗商品等價格應該上(shàng)升動力有(yǒu)限，疊加中國疫情防控事實降低(dī)需求，都會(huì)抑制(zhì)通(tōng)脹快速上(shàng)升，一旦需求得(de)到抑制(zhì)，在當下滞漲環境下，大(dà)宗商品價格應該會(huì)有(yǒu)所調整，一旦實現，預期中國制(zhì)造業企業可(kě)能出現明(míng)确盈利見底信号，企業盈利水(shuǐ)平可(kě)以持續提升。

主持人(rén)可(kě)立：

未來(lái)有(yǒu)哪些(xiē)闆塊值得(de)關注？

鄒峻：

制(zhì)造業，包括新能源、新基件，還(hái)有(yǒu)近期的C919大(dà)飛機都是制(zhì)造業，中國未來(lái)的經濟的發展的主旋律就是制(zhì)造業。而且這一次，如果一旦通(tōng)脹可(kě)控，那(nà)麽前期增收不增利的優質個(gè)股會(huì)有(yǒu)非常好的表現。

遵循以财務學為(wèi)基礎的價值投資

秉持守正出奇的投資策略

因為(wèi)專業 所以信任

敬請(qǐng)識别二維碼，關注我們